军工行业基本面持续好转 关注中报业绩优异个股

中泰证券

我们选取了军工行业军用品业务占比较大的47家上市公司，对比分析了13-18年上半年业绩表现，经统计，2018年上半年军工行业营收1085.28亿元，比上年同期（927.75亿元）增长16.98%，归母净利润54.09亿元，比上年同期（46.75亿元）增长29.62%。军工行业整体业绩表现良好，行业基本面初步改善。

按照公司属性划分：军工央企表现突出，民参军增速较快。军工央企（28家）预收账款增速较大，下半年业绩稳定增长。今年上半年营收959.42亿元，比上年同期（840.40亿元）增长14.16%。归母净利润同比增长19.17%，应收账款、预收账款增速分别为28.94%、115.33%。地方国企（3家）今年上半年营收38.75亿元，比上年同期（32.39亿元）增长19.29%，净利润同比增速87.66%，归母净利润同比增长82.66%。应收账款比上年同期下降4.92%，预收账款增速68.97%。民参军企业（16家）今年上半年营收87.11亿元，比上年同期（54.86亿元）增长58.79%。归母净利润同比增长45.17%。应收账款、预收账款增速分别为48.38%、32.26%。

按照行业属性划分：航空、陆装表现亮眼，国防信息化、新材料增长稳定。上半年营收增速分别为26.52%、15.09%、51.42%、25.18%。航空子行业的营收占整体47.68%。四个子行业净利润增速分别达到了42.95%、120.69%、39.56%、85.37%。

按照产业链划分：主机厂表现亮眼，各项业绩指标增速较快。主机厂（6家）今年上半年营收335.75亿元，比上年同期（248.37亿元）增长35.18%，归母净利润8.60亿元，比上年同期（5.31亿元）增长62.08%。配套厂（30家）今年上半年营收692.66亿元，比上年同期（633.50亿元）增长9.34%，归母净利润35.91亿元，比上年同期（30.41亿元）增长18.10%。零部件及原材料（11家）今年上半年营收55.10亿元，比上年同期（44.14亿元）增长24.83%，归母净利润9.39亿元，比上年同期（5.75亿元）增长62.78%。

在对比分析了各公司中报的基础上，综合公司当前及未来成长，47家标的公司中中航沈飞、中直股份、中航飞机、中航机电、中航光电、航天发展、泰豪科技业绩表现突出。

2018年上半年公募基金持仓处于低位，青睐主机厂以及航空行业，按公募基金持仓市值排名，中航光电第二季度基金持股市值为40.36亿元位列第一，其次为中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航光电等。

风险提示：军民融合相关政策落实进度存在不确定性；军工板块估值较高；军工混改、科研院所进程不及预期；海空装备列装缓慢。