【民生期货】棕榈油：需求改善支撑价格上移

一、策略概述

从8月中旬以来，棕榈油期货市场呈现偏强震荡走势，同时市场成交量显著放大。从盘面分析，目前棕榈油期货价格仍难以走出箱体震荡格局，价格区间基本在4800—5000之间。所以我们应该采取震荡思路的策略，波段获利为宜。

二、因素分析

1、马来西亚棕油出口形势有所改善

图1：国内棕榈油商业库存

来源：民生期货

二季度马来西亚毛棕油产量下滑至历史偏低水平，8月旺季或较难实现产量环比的大幅飞跃。马来西亚ITS出口数据 8月1-31日累计出口1,073,903吨，环比增幅3.1%。虽然出现环比增长，但根据出口/产量比例来看，8月出口需求仍异常疲弱，欧盟以及巴基斯坦等国家需求的下滑为主要原因。按此预估，8月末马来西亚棕榈油期末库存或增长至230万吨以上，月度库销比增至150%高位。10月以后进入季节性减产季，按中性减产程度预估，后期印度需求略有修复的情况下，四季度马来产地库销比将触顶回落，后期将开启一段修复反弹的走势。

2、棕榈油进口利润维持高位

本周24度棕榈油进口利润维持高位。利润窗口打开，并长时间维持，源于8月国内棕榈油到港推迟，叠加消费回暖，国内棕榈油库存下降至偏紧水平，预计国内进口利润将继续在高位徘徊，直至大量采购的出现。马来西亚24度棕榈油与印尼CPO价差本周继续上升至30美金/吨，表明现阶段印尼压力大于马来，印尼生柴消费的潜在增量尚在报价以及国际平衡表中体现，未来需持续关注。

图2：国内豆油商业库存

来源：民生期货

3、豆油供应仍充裕

近期国内油厂开机率上升，周均压榨量上升至190万吨，豆粕供应量继续阶段性增长。8月大豆到港量暂时预估为890万吨，较去年同期845万吨同比增长5%。国内油厂大豆库存高企，短期压榨压力较大。随着9月大豆到港同比略降，未来国内大豆库存去库可期。由于中秋、国庆双节备货导致近两周以来豆油提货量明显增长，但抵不过压榨量的上升，因而豆油商业库存继续维持160万吨的高位。

阿根廷农业部本周公布阿根廷将向中国首次出口豆油29000吨，预计后期将出口共约90000吨豆油。虽然自阿根廷的豆油进口量对中国而言数量偏低，但此举意味着未来一旦国内豆油进口窗口打开，自南美进口豆油的行为将会持续发生。

图3：豆油、棕榈油价差图

来源：民生期货

国内方面，天津贸易商报价，24度棕榈油4850元/吨；东莞报价，24度棕榈油4870元/吨。张家港贸易商报价：24度棕榈油4850元/吨。截至8月30日国内棕榈油港口库存为40.1万吨，较上周同期减少7.5万吨。

三、结论以及风险控制

综上，马棕出口预期好转，但是由于增产周期内库存升高概率较高，短期振荡略偏强运行。在操作方面，建议按照低吸高抛的策略，波段获利，初始建仓规模控制在20%以内，如果后期走势与我们预期一致，可以按照10%仓位递增；如果跌破我们的支撑位4800点，果断离场。